宏 03/22申宏 04/22申宏 06/23申宏 02/23申宏 04/23申宏 03/24申宏 02 跟踪期内，申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司）作为以证券业务为核心的“A+H”股上市投资控股集评级观点
团，具备很强的股东背景及品牌影响力，子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”）为全国综合性
券商之一，行业地位显著；公司已搭建较完善的公司治理及风险管理体系，内控及风险管理水平较好。财务方面。2023
年以来公司营业总收入和利润总额均同比增长，整体盈利能力较强；截至 2024年 3月末，公司资本实力很真人官网 九游会AG强，资产
流动性较好，杠杆水平一般，子公司申万宏源证券资本充足性很好，公司合并口径偿债指标整体表现一般。
未来，随着资本市场的持续发展、各项业务的稳步推进，公司整体竞争力有望进一步提升，评级展望为稳定。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司出现重大亏损，对资本造成严重侵蚀；公司发生重大风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等造成严重影响。
? 股东背景很强，股东能够对公司形成较大支持。公司实际控制人为中央汇金投资有限责任公司，股东实力很强，能够在业务资源等方
? 品牌影响力显著，综合实力领先。公司拥有在中国资本市场历史悠久的强大品牌，子公司申万宏源证券经营规模处于行业前列，业务
资质齐全，分支机构众多，营业收入及多项业务排名稳居行业第一梯队，2023年仍保持 AA级监管评级。
? 资本实力很强，资产流动性较好。公司为“A+H”上市公司，截至 2024年 3月末，公司资本实力很强，资产流动性较好，融资渠道畅
? 经营易受环境影响。经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响。
? 面临一定短期集中偿付压力。2023年以来，公司债务规模较大，且债务期限主要集中在一年内，面临一定短期集中偿付压力，需对其
注：1. 公司收入主要来自于子公司申万宏源证券股份有限公司，故本文采取证券公司评级方法和评级模型，上述评级方 5.43%
法和评级模型均已在联合资信官网公开披露。2. 经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级，各级因子评
价划分为 6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最
好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 9.08%
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司”）
公司前身系申银万国证券股份有限公司（以下简称“申银万国”）。申银万国是由原上海申银证券有限公司与原上海万国证券公司于
1996年新设合并而组建成立的股份制证券公司，是国内最早的一家股份制证券公司。2015年，申银万国以换股方式吸收合并宏源证券股
真人官网 九游会AG份有限公司（以下简称“宏源证券”），并以申银万国和宏源证券的全部证券类资产及负债（净资产）设立全资证券子公司申万宏源证券有
限公司（以下简称“申万宏源证券”），公司变更为投资控股公司，并更为现名。截至 2024年 3月末，公司注册资本及实收资本均为 250.40
亿元，中国建银投资有限责任公司（以下简称“中国建投”）持有公司 26.34%股权，为公司控股股东；中央汇金持有中国建投 100.00%股
权，中央汇金为公司实际控制人。截至 2024年 3月末，公司前十大股东持有公司股份中质押比例很小。
公司主营业务包括机构服务及交易、企业金融、个人金融、投资管理等；组织结构图详见附件 1。截至 2023年末，公司合并范围内一
公司注册地址：中国新疆乌鲁木齐市高新区北京南路 358号大成国际大厦 20楼 2001室；法定代表人：黄昊。
截至 2024年 4月末，公司由联合资信评级的存续债券见下表，募集资金均已按募集说明书约定使用完毕，应付息的债券均已足额按
截至 2024年 4月末，公司由联合资信评级的存续债券合计 13只，合计发行规模 259.00亿元，全部为普通公司债券。
2023年，世界经济低迷，地缘政治冲突复杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内需。2023年，中国宏观政策稳中求进，加强
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化
债工作，财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着力加快现代化产业体系建设，聚焦
促进民营经济发展壮大、深化资本市场改革、加快数字要素基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产
2023年，中国经济回升向好。初步核算，全年 GDP按不变价格计算，比上年增长 5.2%。分季度看，一季度同比增长 4.5%、二季度增
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023年社融规模与名义经济增长基本匹配，信贷结构不断优化，但是居民
融资需求总体仍偏弱。银行间市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本逐步下降。
2024年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在
房地产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大可能实现以美元计价的正增长。2024年，
稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，AG九游会赤字率或将保持在 3.5%左右。AG九游会总体看，中国 2024
2023年，证券公司经营表现一般；证券公司业务同质化严重，头部效应显著。2024年行业严监管基调持续，利于行业规范发
展；随着资本市场改革持续深化，证券公司运营环境有望持续向好，整体行业风险可控。
证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动性大。2023年，股票市场指数震荡下行，交投活跃程度同比小幅下降；债券市场规模有所增
长，在多重不确定性因素影响下，收益率窄幅震荡下行。受上述因素综合影响，2023年证券公司业绩表现同比小幅下滑。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面较中小券商具备优
势。行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展道路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动资本市场和证券行业健康有序发展。2024
年，证券公司出现重大风险事件的概率仍较小，涉及业务资质暂停的重大处罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。未来，随着资本市
场改革持续深化，证券市场景气度有望得到提升，证券公司运营环境有望持续向好，证券公司资本实力以及盈利能力有望增强。
2023年，公司法人治理、内部控制主要机制无重大变化，并根据最新监管要求和业务实际持续完善内部管理制度。2023年，审计机
构认为公司在所有重大方面保持了有效的财务内部控制，内部控制机制运行良好。
监管处罚方面，截至 2023年末，公司不存在可能对公司财务状况或经营业绩造成重大不利影响的单个行政处罚事项。
2023年以来，公司无任期内董事、监事离任和高级管理人员解聘的情况，公司维持正常经营管理。
2023年，公司营业收入同比略有增长，机构服务及交易业务、个人金融业务对公司营业收入贡献很大。2024年 1－3月，公
公司业务以证券业务为核心，涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大业务板块，其中，申万宏源证券业务在各业
务板块均有涉及且占比很高；公司其他子公司业务主要集中在企业金融、机构服务及交易板块。
2023年，公司营业收入有所回升，同比增长 4.32%，主要系个人金融业务收入规模增加所致。从收入结构来看，2023年，公司收入结
构仍以个人金融、机构服务及交易业务为主。2023年，机构服务及交易业务收入规模同比小幅增长，占比略有下降，但仍为公司第一大收
入来源；个人金融业务收入规模和占比均有所提升，亦为公司重要收入来源；企业金融业务对营业收入的贡献度变动不大，其中，受监管
收紧 IPO、再融资发行节奏等因素影响，投资银行业务收入同比有所减少，同时公司本金投资取得较好成效，收入同比有所增长；投资管
2024年 1－3月，公司实现营业收入 56.80亿元，同比小幅减少 1.47%，变动不大。
2023年，申万宏源证券营业收入同比有所增长，机构服务及交易收入和个人金融业务对申万宏源证券营业收入贡献很高，整
申万宏源证券业务范围涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大业务板块。
2023年，申万宏源证券实现营业收入 190.99亿元，同比增加 20.86%，主要系机构服务及交易业务以及个人金融收入增加所致；高于
从收入构成来看，2023年，机构服务及交易业务收入同比增长 58.41%，成为申万宏源证券最主要的收入来源，主要系自营业务投资
收益增长所致；个人金融业务收入同比增长 13.50%，为申万宏源证券第二大收入来源。申万宏源证券企业金融业务收入主要来自于投资银
行业务，2023年，企业金融业务实现收入同比变动不大，其中，受监管收紧 IPO、再融资发行节奏等因素影响，投资银行业务收入同比有
所减少，同时申万宏源证券本金投资取得较好成效，收入同比有所增长。2023年，申万宏源证券投资管理业务实现收入同比减少 25.28%，
企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务，其中投资银行业务收入贡献较大。
投资银行业务收入为申万宏源证券企业金融板块的主要收入来源，2023年，申万宏源证券投资银行业务收入同比有所减少。
投资银行业务主要包括股权融资、债权融资、财务顾问、并购重组、资产证券化等业务。2023年，受监管收紧 IPO、再融资发行节奏
等因素影响，申万宏源证券实现投资银行业务收入 19.59亿元，同比减少 15.01%。
从股权融资来看，2023年，申万宏源证券股权承销（IPO和再融资）数量和金额均同比有所下降。
新三板方面，2023年，申万宏源证券新三板挂盘数量同比继续增长，新三板推荐挂牌企业 21家。
从投行项目储备来看，截至 2023年末，申万宏源证券储备股权类项目共 53个，其中 IPO（含北交所）已过会待发行 5个，在审项目
13个；股权再融资已过会待发行项目 11个，在审项目 6个；储备并购重组类项目在审 2家；新三板挂牌在审项目 6个，新三板待实施 1
家，新三板定向发行项目在审 3家，已通过待发行 9家。截至 2023年末，申万宏源证券债权类已取得批文未发行项目有 327个。整体看，
近年来，申万宏源证券本金投资业务与投资银行、资产管理等业务协同合作，共享客户资源，开发优质投资标的。申万创新投资布局
股权资产，加快从传统债权投资向股权投资业务转型；申万投资公司着力加强与大型集团、上市公司、地方政府等业务合作，大力发展并
购基金、产业基金和轻资本股权基金等。截至 2023年末，申万宏源证券本金投资（不含联营和合营企业投资）规模为 17.75亿元，较上年
末增长 1.98%；联营和合营企业投资规模 24.83亿元，较上年末增长 8.89%。
个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品代销和投资顾问等。2023年，申万宏源证券实现
申万宏源证券分支机构家数众多且布局广泛，受证券市场活跃度下降等因素影响，2023年申万宏源证券代理买卖证券业务净
申万宏源证券证券经纪业务通过强化科技应用、优化用户体验、加强投顾建设、提升专业服务、推进客户分层、布局风口业务等系列
举措，加大客户资产引进和盘活力度，加快推进向财富管理转型。截至 2023年末，申万宏源证券及所属证券类子公司共设有证券分公司
58家；证券营业部 298家，分布于 21个省、4个直辖市、3个自治区的 127个城市，分支机构数量众多且布局广泛。
申万宏源证券经纪业务资格齐全，包括向客户提供股票、基金、债券等代理交易买卖业务。经纪业务主要受市场成交及佣金率影响。
2023年，申万宏源证券代理买卖证券业务净收入为 28.20亿元，同比减少 16.61%，主要系证券市场活跃度下降、佣金率下降等因素综合所
申万宏源证券期货经纪业务发展较好，申万期货连续多年获得中国证监会期货公司分类评价 A类 AA级，保持较强行业竞争
近年来，申万期货以产品化业务、综合金融业务、风险管理业务为主要业务持续推进创新业务发展和业务结构、客户结构、收入结构
转型。申万期货连续多年获中国证监会期货公司分类评价 A类 AA级的行业最高评级。申万期货运用期货期权等金融衍生工具服务国家战
申万宏源证券持续加强自有资产管理计划创设及管理，深挖收益凭证潜能，在与基金公司开展权益类公募基金做市服务的同时，推进
私募业务，重点发展产品型客户。2023年，申万宏源证券共销售金融产品 4726.69亿元，同比增长 18.19%，其中自行开发金融产品 4341.82
2023年，申万宏源证券期末融资融券业务规模小幅增长，但收入有所下降；受主动控制风险业务规模等因素影响，股票质押
申万宏源证券开展的信用交易业务包括融资融券、约定购回式证券交易产品、股票质押式回购以及转融通业务。2023年，申万宏源证
券信用业务余额较上年末增长 0.13%，主要系融出资金规模增加所致；信用业务杠杆率继续下降，处于较低水平。
融资融券业务方面，2023年，市场整体融资融券规模有所提升。截至 2023年末，申万宏源证券融资融券业务余额较上年末增长 5.91%。
2023年，申万宏源证券融资融券实现利息收入同比减少 11.63%，主要系日均融资融券业务余额同比减少所致。
